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3月銅月報:需求弱化背景下銅未來走勢分析

時瑞金融2019-12-21 09:57:29

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3月期間銅價來回震蕩,波動區間在5700-6000,市場未出現趨勢性行情。經過月內雙V走勢,月末價格基本回到月初價格價位。



3月銅基本面新聞



1、美聯儲于3月15日宣布加息25個基點,聯邦基金利率從0.5%~0.75%調升至0.75%~1%。預計美聯儲今年再加息兩次。


2、國際銅業組織數據顯示,2016年12月銅過剩1.7萬噸,前一個月為短缺0.3萬噸。


3、2016年Lasbas產量為33萬噸,預計2017年產量上升至42-46萬噸


4、世界第一銅礦罷工基本結束,工人同意原先的合同。自由港恢復位于在印尼的銅礦生產,秘魯最大銅礦cerro verde銅礦(年度產量50萬噸)于3月11日開始罷工,在政府干涉下勒令3月23日停止罷工,但是工會仍有罷工想法。


5、秘魯洪水肆虐,洪澇導致70多人死亡,20萬人受災。對銅、鋅冶煉廠影響較大。雖然礦廠宣稱并未對產量造成影響,但是銅、鋅礦的鐵路發運需要2-3周才能解決。


6、中國國家統計局:中國1-2月鋅產量同比增加4.4%至98.2萬噸;1-2月鉛產量同比增加7.4%至83.7萬噸;1-2月鋁產量同比增加15.6%至549萬噸;精煉銅產量同比增加6.7%至137萬噸;1-2月鐵礦石產量同比增加15.3%至1.8416億噸


7、產業在線監測顯示,2017年2月家用空調生產1031.50萬臺,同比增長66.2%,銷售1026.19萬臺,同比增長71.6%。其中,內銷出貨504.45萬臺,同比增長115.5%;出口521.74萬臺,同比增長43.4%。 主要影響因素是庫存壓力繼續釋放,前幾個月高排產滿產能,另外去年同期處于農歷新年期間造成低基數。此外,產業在線監測3月份的排產數據同比增長50.6%。3月產量繼續增加,耗銅量也出現增加。


8、二季度銅TC/RC下跌至80/8,一季度為90/9,下跌幅度達11%,由于escondida和grasberg兩大礦產量受損。


9、花旗銀行預估2017年銅礦產量下滑20萬噸,為2002年以來第一次下降。


10、西安地鐵電纜門風波,奧凱電纜生產指標不符合施工標準,有嚴重的安全隱患。


銅礦供應跟蹤

1
銅礦產量損失



根據路透跟蹤,目前涉及到銅礦產量損失的有印尼grasberg礦(2-3月)、智利escondida(2-3月),秘魯cerro verde(3月),智利el soldado礦(2月17日開始)

截止3月27日,路透預計2017年以來合計造成22萬噸的產量損失。目前產量損失大約占原先預計的年度礦損失的20%,年度礦損失預計在110-120萬噸。以下為路透預計的一季度礦損失。

后續大的勞工合約到期的礦主要是KennecottUtah copper 位于美國的bingham canyon,該礦商合約將于2017年3月31日到期,2016年產量15.27萬噸。


幾大礦商由于勞工和政府爭議導致產量損失等事件的發酵進入尾聲,未來銅礦供應趨于穩定。雖然2季度TC/RC 有所下調,但是零單TC/RC繼續下行趨勢有望止住。2017年銅礦供應最擔憂的時刻基本過去了。



2
銅礦折產/減產跟蹤



(1)MMG旗下的Las bambas預計產量從33萬噸,預計2017年44萬噸。該礦在2016年因為投產原因產量大量上升,從9000噸升至33萬噸。


(2)秘魯的cerro verde 礦2016年產量30萬噸,預計2017年50萬噸。


(3)巧合的是幾大處于擴產周期的銅礦缺面臨勞工合約到期重新談判的結算,導致短期內擴產因素不那么顯著。


(4)?以下為2017年銅礦產量擴張和收縮統計表,從中可以看出多少礦山仍處于擴張階段,少部分礦處于收縮。

既然不少礦山仍處于擴產周期,那罷工只會導致短期的產量損失,罷工結束后未來可能會加把勁的開采,從而使產量損失沒那么顯著。



3
2016年銅礦產量及2017年生產計劃



以下為2017年以來1月以來各礦商公布的2016年銅礦產量以及2017年生產計劃。從中可以看出不少礦山對2017年的預估生產量與2016年相比,銅礦供應增量不顯著,基本持平于2016年。公布數據中顯示只有Las bambas 等礦山預計2017年產量繼續上升。



小結:

對銅礦供應,不同的人有不同的看法。人為因素導致的供應中斷目前進入尾聲,礦投產、生產周期導致的產量增減各有說法。整體來看,銅礦供應繼續增加的概率依然較大。在大機構對整個2017年市場供應基本預計持平或略微減少的背景下,銅礦供應量下降幅度低于預期的可能性非常低。市場已經price in 該層面的消息。

?高企的庫存


1、以下為LME+comex+shef三地合計庫存,最高三地庫存最高升至81萬噸,如果加上保稅區64萬噸庫存,相當于24天的全球銅用量。合計庫存從3月15日左右開始出現下滑,截止3月28日下降4萬噸,主要是LME庫存的下跌。去年同期庫存最高為63萬噸,也會從3月18日開始出現下跌。

(1)國內上海地區社會庫存從高位27-28萬噸下降至22-23萬噸。廣東銅板庫存從上月4.8萬噸上升至5.8萬噸,廣東銅桿庫存整個3月期間基本維持在7000-7200噸區間波動,較2月有所下降,但是依然處于偏高。


(2)LME庫存2017年1-2月期間下降15萬噸,2017年3月幾天時間合計增加15萬噸,最新庫存較高位下來4萬噸。


(3)Comex庫存一路走高不回頭。

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2、下面是2013年以來每月三地庫存變化量。1-3月庫存基本處于增加階段。2017年1-3月合計增加庫存21.6萬噸,庫存增幅遠高于去年的11萬噸,側面反映全球消費的同比下滑。二季度進入庫存下跌階段,如果按照2014年最大的下跌幅度下滑22萬噸,則庫存合計57萬噸,該庫存量已經位于2016年的庫存高位數字。 如果是按照2015年和2016年的2季度下滑量,庫存區間可能位于60-65萬噸。下面庫存安全墊夠高,不用擔心電解銅的緊張。



表觀消費量-慘不忍睹的2月

和緩慢~慢~慢~復蘇的3月


1、對2月進口預估數按照海關實際數調整后,倒推出的2月表觀消費僅為58萬噸,較上一年表觀消費同比下滑近20%。主要受春節期間下游消費清淡以及高銅價影響。


2、3月進口量有望高于2月(廢話!),但絕對量不會很高。3月進口比值好于2月份,外加2月處于春節假期以及月份天數問題導致2月進口量少,外加部分2月進口推遲到3月(2月底明顯進口增加,該趨勢延續到3月上),幾個因素促使3月進口量好于2月的低位。但從升貼水均價來看,2月平水銅-147,2月濕法銅-276;3月平水銅-144,3月濕法銅-210.平水銅與濕法銅之間的價差在收窄。從對現貨市場跟蹤來看,濕法銅明顯不如2月充足,尤其是進入下半月后,市場上濕法銅沒那么多。所以3月份的進口銅不會出現意外大幅增加。


3、保稅區庫存繼續攀升,在原有59萬噸基礎上上升至64萬噸(其中2月有些口徑已經顯示保稅區庫存達61萬噸)。


4、從社會庫存來看,廣東地區銅板庫存在3月不降反升1萬噸,上海地區銅板庫存3月下降約5萬噸(受消費和進口減少帶動),合計社會庫存減少4萬噸。


5、冶煉廠和下游消費商庫存略有減少,減少幅度約0.5萬噸。


6、綜上合計3月的表觀消費量預計在86.5萬噸。同比去年下降7.04%。整個一季度表觀消費為227萬噸,相較去年的252萬噸,同比下降約10%。未來看4月消費環比增加幅度。


7、主要是2月消費出現較大幅度的下降。2月期間,處于農歷新年期,保稅區庫存、倉庫顯性庫存大增,進口看上去貨源多,但消化少。貨物在貿易商之間流轉,一直未到下游終端用戶,出庫量同比環比均出現較大幅度下跌。下游調研也發現不少電線電纜企業用銅量近腰斬。所以2月消費明顯出現下滑。不少電線電纜廠在2016年11-12月基本完成前期訂單,而后續的訂單需要3月-4月才啟動,疊加銅價一路拉高至年內高位,導致下游備貨意愿下降,甚至在3月,下游拿貨量雖有好轉,但是同比去年仍出現下降。


8、從最近幾個月消費量來看,高銅價對下游消費有抑制作用。市場近幾個月給出的上車機會在5600-5700之間,相較去年生產成本上升20%+。銅在電線電纜成本中占比約70%,銅價上漲會導致成本上升14%。傷不起的成本端。


9、從電線電纜制造原料中其他原料來看,pvc等外料在一季度不斷積累庫存,銷售不暢。直到3月下旬才出現好轉。


基金凈持倉


以下為LME的COT凈持倉和CFTC基金凈持倉,從圖中可以看到,基金凈多持倉處于減少態勢。其中comex銅基金凈多持倉減少3萬手,LME基金凈多持倉減少2萬手。但是價格依然處于高位震蕩態勢。


電線電纜消費調研


1、A電線電纜公司:電線電纜。3月預計用銅2600噸,產能已提提升至8成。尤其是下旬平均每天用銅100噸。2月用銅量約1500噸。旺季月度耗銅量3500-4000噸


2、B電線電纜公司:電線電纜,3月用銅預計700噸,產能提升至6成,大部份訂單為低壓訂單,南網高壓訂單未開始。2月用銅量400噸


3、C電線電纜公司:3月用銅量約2500噸,產能已提提升至8成


4、D電線電纜公司:3月用銅量約600噸,南網訂單集中交貨在4-5月。2月用銅600噸,1月用銅500噸。


5、E電線電纜公司:電線電纜,3月用銅量約為1500噸,產能已提提升至8成。2月用銅量800噸,1月用銅量1500噸。


6、F電線電纜公司:漆包線,3月用銅量約3000噸,產能已全部恢復。2月用銅量1800噸。據反映,漆包線訂單很好。


7、D銅管生產廠:3月基本滿負荷生產。


3月漆包線客戶恢復正常生產,電線電纜開機基本恢復至8成,西安奧凱電纜事件影響現在較大,3-6月電纜會全面普查質量問題,原有非標品部份廠家現在只能返工或報廢。

各倉庫庫存約7000噸。


3月因廣東銅板貼水150-200,華南主流加工費650-750


未來展望


雖然漆包線和銅管訂單很好,生產企業耗銅量處于高位,但是電線電纜行業消費遲遲沒起色。既有淡季因素,也存在高銅價抑制的影響。目前的產業基本面表現非常不樂觀。


3月下半月,電網各地招投標開始啟動第一輪招標,少數啟動第二輪招標。按照時間推算,競標期會截止到4月中旬,所以4中下月下旬5月初各地電纜這塊消費有望加速啟動。4月中旬開始企業備貨意愿加強。從往年表觀消費來看,4月用銅量均出現環比上揚。


目前銅價依然在高位震蕩,價格未出現趨勢性的突破。 在高庫存、消費依然低迷的背景下,價格往上的阻力也不小。而隨著季節性消費旺季的來臨,價格下跌后,備貨意愿較強。


2017年一季度消費低迷導致在銅礦供應中斷時價格未持續拉升,二季度供應上可講的故事不多,而二季度的消費依然可期,而且目前無法證偽,外加一季度消費實在低迷可能導致部分消費推遲,未來行情依然高位震蕩看待,但可能震蕩區間會遠大于3月。


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